自20世纪90年代进入大陆市场，旺旺靠着两三个爆款产品吃了近三十年的红利，但也长达近30年没有对产品进行本质创新。可以说，旺旺红利吃尽，但转型似乎困难重重。 8月19日至23日，第28届亚洲宠物展览会在上海举行，此次展会期间，旺旺集团高调宣布正式宣布入局宠物行业，完成对新锐宠物品牌毛星球FurFurLand母公司——上海毗邻星宠物用品有限公司的战略投资。 这一跨界收购发生在旺旺集团近期遭遇重大经营危机的特殊时刻。此次收购前的不到一周，8月15日，旺旺集团总经理、旺江山双赢事业部负责人蔡旺庭向旺旺经销商发布了一封公开信称，饮料业务一季度保持5%增长，将严控渠道乱价。 在蔡旺庭公开喊话，安抚经销商之前，‌‌旺旺集团创始人、董事长蔡衍明曾发布题为《大团结——致全体旺旺人的一封信》的内部公开信，将2026财年第一季度（2026年4月1日至6月30日）业绩未达预期定性为“重大经营危机‌”。随着董事长一纸内部信流传网络，将旺旺的境况暴露于公众视野之下。 据中国旺旺(00151.HK)发布的盈警公告，2026财年第一季度，集团收益同比下滑约6%，权益持有人应占利润同比下滑38%。 旺仔牛奶、仙贝、雪饼，以及旺仔小馒头等旺旺拳头产品，是80后、90后消费者群体的集体记忆，旺旺在过去三十年也主要凭借这一产品矩阵赚得盆满钵满。 在健康饮食风潮下，“控糖、低脂、0添加”成为影响消费者购买意愿的核心指标，旺旺的拳头产品似乎卖不动了。据了解，由于终端销售节奏放缓，一些经销商因利润下降而退出。 在内部公开信流传网络后，网友们接连给旺旺支招，并将矛头指向了糖。一时间，“网友集体呼吁旺旺减糖”“旺旺最大的对手竟是糖”等词条在热搜榜上占据高位。 “糖”成了最大背锅侠，仅仅暴露出在健康饮食风潮下旺旺大单品与消费者需求的背离。而公司业绩下滑的核心原因或是‌大单品老化、传统渠道崩塌与创新滞后‌叠加导致的结构性危机。 业绩失速，董事长自曝“症结” 旺旺品牌于1983年正式创立，从米果品类起步，逐步发展为多元化食品饮料企业。1992年，蔡衍明把目光投向中国大陆市场。2008年，旺旺在香港上市。 2013年，旺仔牛奶首次突破百亿大关，成为中国零食行业第一个百亿级单品。同一年，中国旺旺的市值冲上1700亿港元的高点，蔡衍明也以106亿美元的财富问鼎福布斯台湾富豪榜。 2026年，蔡衍明以约64亿美元身家进入福布斯台湾富豪榜，排名第18位。曾达1700亿港元市值的中国旺旺，在8月19日收盘市值为380.8亿港元，相较巅峰期蒸发超1300亿港元。 7月26日，中国旺旺发布盈利预警：2026财年第一季度（2026年4月1日至6月30日），集团收益同比下滑约6%，权益持有人应占利润同比下滑38%。公司预警，如果这种趋势持续、未发生重大改变，预计2026财年中期业绩将受到负面影响。 2026财年第一季度利润如何被吃掉？据旺旺公告，占集团总收益超过50%的传统批发渠道，一季度收益出现双位数下滑；事业部改革及新品推广带来的营销投入以高单位数增长；进口全脂奶粉成本中双位数上涨，棕榈油成本低双位数上涨，进一步挤压利润空间。 这一盈利预警犹如是一记警钟，令以强势和硬气著称的蔡衍明低下了头。蔡衍明在内部信中，将2026财年第一季度业绩未达预期定性为“重大经营危机”，这种用词在公司数十年的历史中极为罕见。 早在2025财年，旺旺便已出现增收不增利的情况。财报显示，截至2026年3月31日止的2025财年，旺旺总收益达244.01亿元，同比增长3.8%；录得归母净利润38.37亿元，同比下滑11.5%。 业绩透出“寒意”的背后，存在哪些深层“症结”？蔡衍明在信中直言，这次的困难，他在几年前就有料想到。因为靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变，所以当市场最近几年发生巨变时，旺旺与经销商客户的合作方法多年未能与时俱进，造成目前客户流失及经营旺旺产品利润逐年下降。 蔡衍明将这一问题的根源归咎为内部“因循怠惰”，而非外部环境。蔡衍明要求全员反思产品创新不足、渠道老化等问题，并推动改革。 大单品红利式微，糖是元凶吗？ 旺旺1983年推出的仙贝、1984年推出的雪饼，以及1996年推出的旺仔牛奶等是上世纪90年代、00年代零食江湖里的“国民顶流”，“童年回忆”成为是旺旺最大的护城河，而旺旺在过去三十年几乎靠这一套产品矩阵躺赚。 而眼下，旺旺几个明星大单品增长已基本“见顶”，公司依靠大单品躺赢的时代或将走到尽头。拖累集团经营业绩的，主要是超级大单品旺仔牛奶。 2025财年，旺旺乳品及饮料类贡献了123.42亿元的营收，同比增长1.9%。据测算，长期支撑该板块的旺仔牛奶年销售规模约为110亿元，是旺旺目前唯一的百亿级大单品，占总营收的比例近50%。 2025财年，旺仔牛奶收益同比下滑0.3%，20